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去中心化衍生品交易所研究报告
2022 Q3
https://web3study.club/news/weekly-update/2022w16
最后总结
- Crypto 衍生品交易最早始于 2011 年，但是在 BitMEX 发明了永续合约之后才算正式开始新的篇章，市场百花齐放于 2019 年，并且在 2021 年牛市达到交易量的巅峰
- 2019 年衍生品交易所前三名为 BitMEX，OKX，Huobi；2020 年为 Huobi，Binance，OKX；2021 年为 Binance，Huobi，Bybit，2022 年为 Binance，OKX，Bybit
- 去中心化的永续合约交易从 2021 年才真正意义上开始出现，并且在一年多的时间内已经达到了相当的市场规模。部分头部协议如 dYdX 和 GMX 甚至已经超过了许多中心化交易所。
- 按照现在的市场发展趋势，去中心化交易所的市场规模在一年内有望增长 10 倍以上
- 去中心化衍生品交易所在资产透明度、用户资产控制权、抗审查/隐私性、链上可组合性等方面，相较传统中心化衍生品交易所有着明显优势
- 流动性不足、交易成本偏高、产品易用性较低、功能丰富度较差等是去中心化交易所面临的主要问题
- 过去大约 10 个月的时间内，去中心化衍生品交易所的总交易量达到 $478B。虽然这个数字大约相当于当前市场环境下 Binance 衍生品两周的交易量，但这个数字在去年年初时还基本为零
- dYdX 在 2022 年 Q3 以前处于去中心化交易所的龙头地位，但是在 Q3 之后交易量方面有被 GMX 超越的迹象；在平台收入方面部分时候已经被 GMX 超越，而 TVL 方面 GMX 已经排名第一
- 从去中心化程度来看，dYdX 相较于 GMX、Perpetual 和 Drift 是最低的。同时，Perpetual 和 Drift 的 vAMM 机制相较于另外两个协议对市场的适应程度较差
- 从费用结构上来看，相比之下 GMX 和 Perpetual 的费用来源更加丰富，为协议的良好发展提供助力，并且在费用模式上也更优，利于用户激励。而 dYdX 则将所有的平台收入收为己有
- dYdX、GMX 和 Perpetual 都有完善的通证经济，鼓励用户参与协议治理和代币质押。不过在效果上dYdX 和 Perpetual 会略逊于 GMX， 主要因为用户参与后收到的实际收入较低
- 去中心化衍生品交易所接下来的发展方向主要包括提供更多样的交易机制及产品，争取市场份额，以及部署新链，实现完全去中心化的构想等，特别是 dYdX
- 大部分新入局者的核心机制在本质上仍旧逃不脱目前头部项目制定下的架构，即订单簿、多资产流动性池以及 vAMM 机制